事件:
    11月20日财政部公布《节能产品惠民工程高效节能配电变压器推广实施细则》,其中,1级能耗产品补贴较多,2级能耗产品能耗补贴较少。本文对该事项继续进行跟踪点评。
    点评:
    空载损耗。
    负载损耗。
    本细则中硅钢变压器负载损耗下降幅度高于S11油浸式变压器。
    节能变压器能效等级提高成本仅增加数百元。
    s11油浸式变压器仍具有显著的性价比优势。
    公司为《节能产品惠民工程高效节能配电变压器推广实施细则》起草单位之一,具有1级能效生产能力。
    电网均价中标,恶性价格战早已不复存在。
    公司业绩爆发点出现于2013年。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司对国网增发年内完成,暂时不考虑S13业务带来的收益,预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.36元、0.73元和0.95元,目前股价对应2012年动态市盈率为33.67倍。我们认为,公司非晶合金变压器业务发展已至拐点,行业即将进入爆发式增长阶段。我们给予公司2013年20-25倍市盈率计算,对应股价为14.60-18.25元。维持公司“买入”的投资评级。
    主要不确定因素。招标不达预期的风险,毛利率下滑风险。

山东省永昌电力设备有限公司
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